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南京證券股份有限公司姚成章近期對中金黃金(600489)進行研究并發(fā)布了研究報告《中金黃金：央企黃金龍頭受益于黃金價格上行》，本報告對中金黃金給出增持評級，當前股價為10.45元。

中金黃金(600489)

(資料圖)

一、公司基本情況：黃金為主，銅為輔

中金黃金股份有限公司生產(chǎn)是一家集黃金采、選、冶、加工綜合配套能力的黃金企業(yè),有高純金、標準金、電解銀、電解銅和硫酸等多種產(chǎn)品.公司的核心產(chǎn)品為黃金，其中黃金系列產(chǎn)品包括金精礦、合質(zhì)金和標準金等。其他產(chǎn)品主要包括銅、白銀和硫酸等。公司2022年礦產(chǎn)金19.93噸，較上年下降0.35%；銷售礦產(chǎn)金19.47噸，較上年下降0.6%。礦產(chǎn)銅7.93萬噸，較上年下降2.51%；銷售量8.01萬噸，較上年增加14.73%。冶煉金40噸，較上年下降5.33%；銷售冶煉金39.77噸，較上年下降5.06%。電解銅產(chǎn)量39.3萬噸，較上年下降2.13%，銷售電解銅39.23萬噸，較上年下降2.01%。公司銅、金產(chǎn)品基本保持產(chǎn)銷平衡。

二、所處行業(yè)分析：

美聯(lián)儲加息預期進入尾聲，黃金價格有望進一步上行：美聯(lián)儲本輪加息有望逐步進入尾聲，5月加息25bp至目標利率區(qū)間5-5.25%，6月美聯(lián)儲宣布暫停加息，從美國最新的CPI/PPI等數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟在基數(shù)效應下通脹將自然回落，同時世界央行購金、黃金ETF投資以及避險情緒也將有助于支撐黃金價格的進一步上行，“以史為鑒”參考2018-2019年，黃金價格有望在美聯(lián)儲逐步暫停加息以及降息預期發(fā)酵之際震蕩向上。

銅供需基本平衡，預計價格波動相對較?。恒~精礦供應端基本充足，TC冶煉費持續(xù)高位；需求端主要以地產(chǎn)和電力為主，較為穩(wěn)定，新能源領域?qū)︺~需求拉動相對較??；LME和上期所陰極銅庫存持續(xù)低位支撐了銅價延續(xù)區(qū)間震蕩的走勢。

三、公司資產(chǎn)注入預期較強：母公司持續(xù)注入黃金優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

集團承諾會將境內(nèi)黃金資源逐步注入中金黃金，并將資源優(yōu)、盈利強的6家黃金公司（內(nèi)蒙古金陶股份有限公司、凌源日興礦業(yè)有限公司、吉林省吉順礦產(chǎn)投資有限公司、賀州市金琪礦業(yè)有限責任公司、成縣二郎黃金開發(fā)有限公司、中國黃金集團西和礦業(yè)有限公司）注入公司。目前凌源日興礦業(yè)100%注入完成；2022年完成了中國黃金集團西和礦業(yè)有限公司的注入工作；2023年Q1收購了內(nèi)蒙古金陶股份有限公司39%股權，同時公司擬收購控股股東中國黃金集團有限公司持有的萊州中金黃金礦業(yè)有限公司100%股權和黃金集團對萊州中金的債權，進一步增強礦產(chǎn)儲備。

四、公司盈利預測&投資建議

我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收610.8/638/660.7億元，實現(xiàn)歸母凈利潤26.1/30.5/31.8億元，對最新PE為20.3/17.3/16.6倍。低于可比公司平均PE值，給予“增持”評級。

五、風險提示

美聯(lián)儲加息進程超預期、黃金、銅等商品價格下跌風險、公司各項業(yè)務生產(chǎn)不及預期、集團資產(chǎn)注入推遲等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)拜俊飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.58%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為14.49。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中金黃金（600489）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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