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作者｜深水財(cái)經(jīng)社 劉軍

(資料圖片)

營收不振、利潤下滑、運(yùn)營成本高企……上月，上交所就艾迪藥業(yè)（688488）的上述問題提出問詢。

6月1日，艾迪藥業(yè)發(fā)布回復(fù)公告。萬言公告并未消解投資者對其業(yè)績增長的焦慮。

01

大客戶變臉，業(yè)績一落千丈

艾迪藥業(yè)前身是一家從事人源蛋白提純的企業(yè)。2014年轉(zhuǎn)型布局創(chuàng)新藥物研發(fā)，瞄準(zhǔn)艾滋病、炎癥和惡性腫瘤藥物，并于2020年在科創(chuàng)板。目前，艾迪藥業(yè)仍是國內(nèi)能夠大規(guī)模向下游供應(yīng)烏司他丁、尤瑞克林粗品的生產(chǎn)基地之一。

上市并未讓艾迪藥業(yè)如虎添翼。多年來，艾迪藥業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)不佳，公司市值從2020年最高116.76億元縮至目前不足55億元，且頹勢未減。

據(jù)公司年報(bào)，2022年艾迪藥業(yè)營收僅為2.44億元，同比下跌4.49%，歸母凈利潤虧損達(dá)1.24億元，其中烏司他丁粗品銷售收入同比減少43.51%，尤瑞克林粗品銷售收入同比減少100%。

從公告內(nèi)容上看，艾迪藥業(yè)仍未擺脫單一大客戶占比過高的問題。

烏司他丁、尤瑞克林粗品，是艾迪藥業(yè)的主力產(chǎn)品之一。而廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司（下稱“天普生化”）是上述兩款產(chǎn)品的最大客戶。從2017年至2020年，天普生化承銷的烏司他丁和尤瑞克林粗品銷售總額占公司主營業(yè)務(wù)收入均超50%，其中傳統(tǒng)工藝烏司他丁粗品銷售收入最高占比達(dá)69.11%。

大半營收來自同一家公司，對艾迪藥業(yè)來說，渠道風(fēng)險(xiǎn)驟增。2021年7月，天普生化“變臉”，將艾迪藥業(yè)的年度訂單“腰斬”。對此，公告也未諱言——因天普生化子公司寶天生物自2022年起，能夠滿尤瑞克林粗品的自供，進(jìn)而當(dāng)年天普生化未向公司采購該產(chǎn)品。

02

渠道受控，經(jīng)營成本大增

天普生化的“變臉”，艾迪藥業(yè)理應(yīng)有所預(yù)警，并立即調(diào)整渠道架構(gòu)，然而并沒有。

離奇的一幕，同樣發(fā)生在公司其他產(chǎn)品上，比如，尿激酶、烏司他丁溶液。

為向創(chuàng)新藥物研發(fā)生產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)型，艾迪區(qū)業(yè)需要一個(gè)具有完整產(chǎn)控銷體系的制藥企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略過渡。因此，2022年公司以溢價(jià)近八倍的代價(jià)，收購了南大藥業(yè)19.96%股權(quán)，南大藥業(yè)于是成了該企業(yè)第一大客戶。當(dāng)年，其尿激酶產(chǎn)品來自南大藥業(yè)的收入占整體營收比重高達(dá)26.09%，占公司人源蛋白粗品收入比重為44.18%。

也就是說，僅這款產(chǎn)品南大藥業(yè)一家就占近半壁江山。但是從南大藥業(yè)過往履歷來看，其過高的資產(chǎn)負(fù)債、多次被列為“失信被執(zhí)行人”則進(jìn)一步加重了艾迪藥業(yè)投資人的顧慮，同時(shí)也被交易所質(zhì)疑。

面對交易所的問詢函，公告的解釋似是而非，但也承認(rèn)“公司對南大藥業(yè)趨向于構(gòu)成重大依賴?！?/p>

產(chǎn)品的渠道“陷阱”一個(gè)比一個(gè)致命。印度UREKA公司是艾迪藥業(yè)烏司他丁溶液的最大采購商，并由這家公司“搭橋”向印度各大制藥企業(yè)銷售。

一度，這款產(chǎn)品銷量大增，但是自2022年后，UREKA公司的采銷量大幅下滑，至當(dāng)年末，該公司的烏司他丁溶液等系列產(chǎn)品采購數(shù)量歸零。

產(chǎn)品出庫渠道接連受阻，存貨周轉(zhuǎn)率下降，艾迪藥業(yè)經(jīng)營成本壓力山大。據(jù)其年報(bào)，公司2022年計(jì)提存貨跌價(jià)損失3273.82萬元，同比增長212.05%，占當(dāng)年虧損額絕對值的26.36%。

03

命懸創(chuàng)新藥，力挽市場信心

為擺脫困境，艾迪藥業(yè)一直在推進(jìn)抗HIV新藥研發(fā)，以應(yīng)對人源蛋白粗品業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)。這也導(dǎo)致了企業(yè)運(yùn)營成本上漲。

面對去年近8000萬元的管理成本支出的問詢，艾迪藥業(yè)在公告解釋稱，2022年公司支付費(fèi)用增加值主要用于“加大新藥推廣”、“加大引入銷售運(yùn)營及管理團(tuán)隊(duì)”等。

艾迪藥業(yè)提到加大推廣力度的新藥為公司HIV新藥艾諾韋林片（商業(yè)名：艾邦德），這是該公司首個(gè)獲批上市并進(jìn)入商業(yè)化階段的抗艾滋病1類創(chuàng)新藥。2022年12月，該公司第二個(gè)抗艾滋病1類創(chuàng)新藥艾諾米替片（商業(yè)名：復(fù)邦德）獲批上市。

為避免其他產(chǎn)品遭遇到的渠道陷阱，艾迪藥業(yè)在新藥渠道布局上正在嘗試改變。

此前，艾迪藥業(yè)在實(shí)際業(yè)務(wù)過程中，基于及時(shí)響應(yīng)客戶發(fā)貨要求，以及公司自身倉儲(chǔ)條件所限，會(huì)部分通過下達(dá)發(fā)貨指令給北京安普，由北京安普根據(jù)公司指示將貨物運(yùn)達(dá)客戶。

這一模式等同于“烏司他丁溶液之于印度UREKA公司”。艾迪藥業(yè)試圖通過增加股權(quán)比重的方式，將“公司可從目前二級經(jīng)銷商轉(zhuǎn)為一級經(jīng)銷商”。

受雙方控股比例限制，艾迪藥業(yè)若想實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)成本巨大，好在已經(jīng)邁開了步子。

今年4月，艾迪藥業(yè)與韓國康佳諾簽約，正在發(fā)力兩款新藥的海外商業(yè)化開發(fā)和推廣。

從其官網(wǎng)信息看，艾迪藥業(yè)對抗艾新藥的動(dòng)作頻頻。伴隨而來的，是今年一季度公司狂攬過億營收，同比增220.85%，凈利潤扭虧為盈。

一切似乎都在向好的方向發(fā)展，或許兩款“邦德”新藥上市，會(huì)徹底改變艾迪藥業(yè)營收曲線，再度贏回投資者信心。$艾迪藥業(yè)(688488)

(全球市值研究機(jī)構(gòu)深水財(cái)經(jīng)社獨(dú)家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處)