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8月24日，有“中國納斯達(dá)克”之稱的創(chuàng)業(yè)板正式啟動了歷史性的改革。首批18家創(chuàng)業(yè)板注冊制企業(yè)在深圳證券交易所集體鳴鐘上市，國內(nèi)創(chuàng)新資本市場板塊注冊制的新變革正式開啟。

在創(chuàng)業(yè)板注冊制新的交易規(guī)則下，企業(yè)首次上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅，第6個交易日開始，漲跌幅限制為20%;存量企業(yè)的漲跌幅限制也擴大至20%，這也意味著市場投資者將面臨著更大的機遇和風(fēng)險。那么，在新規(guī)則之下，普通投資者又該如何參與創(chuàng)業(yè)板市場交易?

A18只注冊制新股上市首日平均漲幅212%

8月24日，在首批18只創(chuàng)業(yè)板注冊制新股正式首發(fā)上市后，18只新股開盤全部大漲，交易過程中，多只新股觸及臨停。截至當(dāng)日收盤，在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的18只新股全線上漲，漲幅超100%的新股共有10只。

交易規(guī)則的改變，令首批上市的18家創(chuàng)業(yè)板注冊制公司獲得投資者的積極追捧。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，18家公司合計發(fā)行約5.59億股，平均每家發(fā)行3103.18萬股。募資方面，18家公司合計募資200.66億元，募資金額最多的是N安克，達(dá)27.19億元，募資金額最少的是N卡倍，為2.59億元，18家公司平均募資金額為11.15億元。發(fā)行估值方面，18家公司平均發(fā)行市盈率39.25倍(均按攤薄后歸母凈利潤孰低計算)，其中N康泰發(fā)行市盈率最高，達(dá)59.74倍，N卡倍最低，為19.08倍。數(shù)據(jù)顯示，此次首批18只創(chuàng)業(yè)板注冊制新股網(wǎng)上有效申購戶數(shù)平均為1324萬戶，網(wǎng)上認(rèn)購倍數(shù)平均值則高達(dá)5742倍，認(rèn)購倍數(shù)相比核準(zhǔn)制下的創(chuàng)業(yè)板4243倍大幅上升。

當(dāng)日，表現(xiàn)最富戲劇性的非N康泰(康泰醫(yī)學(xué))莫屬，該股發(fā)行價10.16元，集合競價開盤為55元，當(dāng)時漲幅為441.34%，在下午兩點半之前，該股走勢一直都比較平緩，以小幅震蕩為主，不過，在兩點半，該股股價被快速拉升至71.5元，觸發(fā)了30%漲幅的盤中臨時停牌機制(以開盤價計算的漲幅)，十分鐘后繼續(xù)交易，但又被快速拉升到88元，再度觸發(fā)60%漲幅的盤中臨時停牌機制，直到14點51分，該股繼續(xù)開始交易，此時已經(jīng)沒有了臨停的限制，股價也開始上演驚人的一幕，連續(xù)突破100元、200元，300元，短短三四分鐘的時間，股價從88元迅速飆升到最高的308元，當(dāng)時最高日內(nèi)漲幅高達(dá)2931%，將近三十倍!人們還未從令人瞠目的上漲中回過神來，該股又開始了瘋狂跳水，股價在一分鐘的時間內(nèi)從300元被砸到了100元，3分鐘振幅高達(dá)1790.58%。最終，該股收盤價為118元，漲幅為1061%，相比于發(fā)行價，依然高達(dá)十倍。當(dāng)日成交額15.7億元，換手率達(dá)68.61%。在超過4倍波動的最后半小時，該股共成交1.78億元。

在N康泰上演“瘋狂過山車”的走勢時，趨勢相似的N天陽同樣引人關(guān)注，3分鐘巨震達(dá)67.81%。而漲幅位居第二的N卡倍億，當(dāng)日同樣有著不俗的表現(xiàn)，最終收漲743.27%，相形之下，在18只新股中，其換手率最高，達(dá)到77.71%。漲幅較低的N鋒尚，當(dāng)日漲幅也超過了40%。從整體上看，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18只新股首日的平均漲幅高達(dá)212.37%，上市首日成交額共計230.03億元。18只新股中誕生了6只百元股，分別為N鋒尚、N南大、N卡倍億、N安克、N捷強、N康泰。此外，在存量個股方面，截至收盤時，亦有4只股票收于20%的漲停板。

B新交易規(guī)則給予市場充分定價空間

從2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板首批28只新股正式上市至今，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)走過近11年。在此期間，不論是公司數(shù)量，還是市值規(guī)模上，創(chuàng)業(yè)板都得到明顯發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量已達(dá)851只(含本周一上市的18只注冊制創(chuàng)業(yè)板新股)，已超過A股市場公司總數(shù)的1/5。目前創(chuàng)業(yè)板合計總市值已超過9萬億元。

自開市以來，創(chuàng)業(yè)板亦是牛股輩出。數(shù)據(jù)顯示，目前已有425只股票上市以來漲幅超100%，占創(chuàng)業(yè)板股票總數(shù)約一半。除18只注冊制創(chuàng)業(yè)板新股外，有81只股票上市以來漲幅超過500%，更有25只股票上市以來股價漲了10倍以上。其中，2017年上市，主營生物疫苗的康泰生物漲幅最大，上市以來股價累計上漲超60倍。

而此次的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，從4月27日證監(jiān)會官宣，到最終落地，僅用了不到4個月時間。相比于改革前，注冊制下創(chuàng)業(yè)板的交易規(guī)則有了比較大的變化，其中，最明顯的變化是創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例從10%放寬到20%，在業(yè)內(nèi)人士看來，這也是為了完善市場價格形成機制，給予市場充分定價的空間，提升價格發(fā)現(xiàn)效率。

在國信證券相關(guān)人士看來，漲跌幅放寬至20%，需要更多的資金才能制造個股的漲停，且由于20%的漲停收益已經(jīng)較大，不排除投資者會選擇落袋為安，這樣，更會加劇個股漲停的難度。參考運行超過一年的科創(chuàng)板市場，其每個交易日個股漲跌停數(shù)量、連續(xù)漲跌停的數(shù)量均遠(yuǎn)小于漲跌幅10%限制的其他市場。因此，可以預(yù)期的是，放寬漲跌幅限制后，創(chuàng)業(yè)板個股漲跌停發(fā)生的數(shù)量、頻率以及連續(xù)漲跌停板數(shù)量都有望下降。投資者應(yīng)盡量避免沿用過去交易制度下的一些投機策略，比如常用的“打板”策略。而對于“打新”一族來說，創(chuàng)業(yè)板注冊制下的新股仍然值得積極關(guān)注。另外，創(chuàng)業(yè)板申報“存單機制”也需要注意，即超出2%有效申報范圍的委托將暫存系統(tǒng)內(nèi)而不能即時參加競價，等價格波動到了才參加競價。上述國信證券相關(guān)人士認(rèn)為，這點與科創(chuàng)板有明顯區(qū)別，數(shù)百只存量創(chuàng)業(yè)板股票納入20%漲跌幅的交易范圍，將進一步提高市場活躍度，給予市場較為充分的定價空間，而個股的漲跌幅度也將會變得更加迅速猛烈，對于普通投資者來說是一種考驗。

事實上，鑒于新股上市初期價格波動大，換手率高的特點，創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則也設(shè)置了價格穩(wěn)定機制，兼顧了定價和防炒作的雙重需求。一方面，新股上市初期前5個交易日放開漲跌幅，另一方面，同時設(shè)置了盤中臨時停牌機制，即盤中交易價格較當(dāng)日開盤價格首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%、60%的，各臨時停牌10分鐘。具體來說，當(dāng)某只新股單邊上漲或下跌的時候，最高停牌兩次，一次是較開盤價首次上漲或下跌30%的時候，一次是較開盤價首次上漲或下跌60%的時候。當(dāng)然，如果停牌時間跨越14:57，那么停牌的時間可以不足10分鐘。但要注意的是，如果某只股票被投資者高度看好，開盤就直接上漲了60%，那么，此時就要停牌10分鐘，而后面如果下跌至30%，也不再臨時停牌。

另外，若該新股全天先漲后跌或先跌后漲時，例如開盤先漲30%，停牌10分鐘，再漲到60%，再停牌10分鐘，而后較開盤價下跌了30%，停牌10分鐘，再繼續(xù)下探，直到跌了60%的檔位，還要再停牌10分鐘。在此情形下，一個交易日內(nèi)，這只新股最多要停牌4次，以防止過度炒作。

C注冊制實施推動股價市場化進程

“創(chuàng)業(yè)板制度改革平穩(wěn)落地，未對市場產(chǎn)生較大的影響。”在山西證券研究所策略研究團隊麻文宇團隊看來，注冊制的實施較大程度的推進了股價市場化進程，為后續(xù)的進一步改革打下基礎(chǔ)。長期來看，可預(yù)期的持續(xù)推進的市場化改革將不斷利好整體A股市場，將經(jīng)濟發(fā)展的紅利更加充分地反應(yīng)到二級市場中去。另外，漲跌幅放寬后，通過交易達(dá)到漲跌停線難度更大，純炒作行為將減少，資金會進一步向龍頭集聚，加速存量市場優(yōu)勝劣汰。

對于創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)正式上市后的市場表現(xiàn)情況，中信證券相關(guān)研究人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放寬不會對市場造成沖擊，隨著內(nèi)外部擾動因素的逐漸消散，市場下一輪上漲也臨近開啟。創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放寬后，純炒作行為將減少，資金會進一步向龍頭集聚，加速存量市場優(yōu)勝劣汰。

那么，對于普通投資者而言，又該如何參與注冊制下的創(chuàng)業(yè)板市場交易?

多家券商人士提醒投資者，應(yīng)充分了解股票市場風(fēng)險以及公司披露的風(fēng)險因素，在新股上市初期切忌盲目跟風(fēng)“炒新”，應(yīng)當(dāng)審慎決策、理性投資。另外，漲跌幅的放寬也意味著交易風(fēng)險的上升，券商人士建議，對普通投資者而言，通過基金、ETF等方式參與創(chuàng)業(yè)板，可以有效控制風(fēng)險。興業(yè)證券首席策略分析師王德倫同樣認(rèn)為，要用理性投資、價值投資的視角去進行投資選擇，而不是只跟隨短期漲跌勢頭來投資。短期的波動可能是因為情緒因素出現(xiàn)放大，長期來看還是要尋找好公司。另外，在估值過高的時候要注意規(guī)避，未來個股的分化肯定越來越明顯，好公司會越來越好，差公司可能就會被淘汰。因此，要堅持價值投資、長期投資、理性投資的理念。

市場方面，在創(chuàng)業(yè)板注冊制實施首日，深成指和創(chuàng)業(yè)板指漲幅較大，北向資金連續(xù)兩個交易日流入深市。綜合短期技術(shù)面分析來看，短期后市大概率呈箱體震蕩走勢。此外，由于成交量中樞處于歷史高位，市場波動率加大，板塊輪動迅速，投資者不宜追漲殺跌操作，可關(guān)注其中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的未來調(diào)整到估值合理區(qū)間后的配置機會。中期來看，市場呈現(xiàn)明顯的板塊輪動和風(fēng)格輪動行情，未來市場維持呈震蕩向上格局。因此，麻文宇團隊建議投資者關(guān)注高景氣度周期行業(yè)和高增長預(yù)期行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，等待輪漲機會。

山西晚報記者 張珍