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在當前疫情對經濟影響較大情況下，推進創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，有利于推動更多優(yōu)質新興科技類企業(yè)登陸資本市場，進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是一個循序漸進的過程，改革會注意市場承受能力，把握好節(jié)奏，不會造成新股大規(guī)模擴容和資金明顯分流。

4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。

倘若科創(chuàng)板是資本市場改革的“試驗田”，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制則是進入“深水區(qū)”。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革與科創(chuàng)板改革有哪些不同?會不會造成新股大規(guī)模擴容和資金明顯分流?對殼公司和投資者有什么影響?

與科創(chuàng)板改革定位不同

創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔著資本市場服務創(chuàng)新發(fā)展和經濟高質量發(fā)展的戰(zhàn)略任務，兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展?？苿?chuàng)板面向世界科技前沿、面向經濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

創(chuàng)業(yè)板注冊制實行后與科創(chuàng)板有哪些定位上的不同?中國證監(jiān)會有關部門負責人表示，科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，并且還發(fā)布了科創(chuàng)屬性的評價指引，以此來引導企業(yè)選擇合適的上市板塊上市。創(chuàng)業(yè)板體現(xiàn)的是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型特點，深交所也將制定負面清單，明確哪些企業(yè)不能在創(chuàng)業(yè)板上市。

申萬宏源證券分析師林瑾表示，此前科創(chuàng)板注冊制已積累了較豐富的實踐經驗，比如具有包容性的上市門檻、穩(wěn)定運行的交易機制、高效透明的審核機制等，這為創(chuàng)業(yè)板注冊制的推行積累了可供借鑒的經驗。但是創(chuàng)業(yè)板注冊制上市定位覆蓋面或更廣，上市標準或體現(xiàn)層次化。

北京理工大學公司治理與信息披露研究中心主任張永冀認為，不同于科創(chuàng)板注冊制改革是增量改革，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革可能會引領存量改革，現(xiàn)有發(fā)審體系或將進一步變化。

推動更多優(yōu)質企業(yè)上市

此次創(chuàng)業(yè)板改革綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，制定多元化上市條件，以支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制有利于推動更多優(yōu)質新興科技類企業(yè)登陸資本市場。“這將完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容度。”楊德龍說。

業(yè)內分析師表示，在當前新冠肺炎疫情對經濟影響較大情況下，推進創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，有利于推動更多優(yōu)質新興科技類企業(yè)登陸資本市場，進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。

深交所按照創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體要求，對上市規(guī)則全面修訂。一是完善盈利上市標準，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權結構企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。四是明確未盈利企業(yè)上市標準，但一年內暫不實施，一年后再作評估。據(jù)了解，深交所后續(xù)還將修訂發(fā)布規(guī)范運作指引、業(yè)務辦理指南等配套規(guī)則，進一步推動提高上市公司質量。

不會造成新股大規(guī)模擴容

從目前看，創(chuàng)業(yè)板投資者人數(shù)雖然多于科創(chuàng)板，但兩個市場規(guī)模不同、體量不同，上市公司數(shù)量不同，不能簡單用投資者絕對數(shù)量多少來判斷市場流動性，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不會造成新股大規(guī)模擴容和資金明顯分流。

楊德龍認為，注冊制改革是一個循序漸進的過程，改革過程中會注意市場承受能力，把握好節(jié)奏。從科創(chuàng)板經驗看，并未對大盤造成資金分流，創(chuàng)業(yè)板開通時同樣也未對A股造成明顯資金分流。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革會給投資者帶來哪些影響，哪些板塊會受益呢?張永冀表示，中小券商是承銷主力，所以券商股會受益;TMT、生物醫(yī)藥等成長行業(yè)受益;同時，也利好擬分拆上市的A股上市公司。

新時代證券首席經濟學家潘向東表示，中小券商一直是創(chuàng)業(yè)板的承銷主力，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革利好積累較多中小企業(yè)項目的券商。此外，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將顯著提升創(chuàng)業(yè)板市場活力，再疊加前期再融資新政利好，中小市值創(chuàng)業(yè)板個股將更為活躍。對投資者來說，更多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，將為其提供更多的投資標的，有利于投資者抓住經濟轉型和產業(yè)升級的機會。

溫濟聰