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相較于森馬服飾、安奈兒、金發(fā)拉比、起步股份來說，衣拉拉集團股份有限公司(以下簡稱“衣拉拉”)資本布局明顯掉隊。作為童裝品牌的“新秀”，在成立不到四年的時間，衣拉拉就急切地遞交招股書謀求A股上市，近日衣拉拉已拿到證監(jiān)會的首發(fā)反饋意見，IPO向前推進。然而，對于報告期內(nèi)銷售收入逐步下滑、電商銷售被疑競爭力不足的衣拉拉而言，此次上市勝算幾何還是未知數(shù)。

銷售收入逐步下滑

成立不足四年，衣拉拉就著急在A股上市。而從披露的信息來看，衣拉拉上市前夕面臨銷售收入下滑的尷尬。

招股書顯示，衣拉拉成立于2017年11月9日，是一家自主品牌棉質(zhì)童裝服裝企業(yè)，旗下?lián)碛?ldquo;衣拉拉”“瑁恩·瑁愛”“安卡米”及“Hello.Dr”四大棉質(zhì)童裝品牌。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年衣拉拉實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為75573.8萬元、74915.19萬元、67383.45萬元，其中各報告期的主營業(yè)務(wù)收入分別為75755.44萬元、74896.97萬元、67324.71萬元。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，衣拉拉2019年、2020年主營業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)明顯下滑。上述情形也被證監(jiān)會關(guān)注到。首發(fā)反饋意見中，證監(jiān)會要求衣拉拉結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、平均單價、數(shù)量等，分析說明銷售收入持續(xù)下降的原因、相關(guān)風(fēng)險是否充分披露。

對此，衣拉拉證券部在回復(fù)采訪函中表示，2020主營業(yè)務(wù)收入較2019年有所下降，主要系受“新冠肺炎”疫情影響。

據(jù)招股書披露，衣拉拉的主營業(yè)務(wù)收入來自嬰童MINI服、兒童家居服、內(nèi)衣內(nèi)褲、外出服、其他兒童服飾。從收入結(jié)構(gòu)看，衣拉拉嬰童MINI服、兒童家居服的銷售占比較高，其中嬰童MINI服占比約50%。

作為公司主打產(chǎn)品之一，衣拉拉嬰童MINI服報告期內(nèi)收入明顯縮水。數(shù)據(jù)顯示，衣拉拉嬰童MINI服2018-2020年實現(xiàn)的銷售收入分別為39256.4萬元、35637.45萬元、33559.43萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例為51.82%、47.58%、49.85%。

從招股書來看，衣拉拉嬰童MINI服2019年收入下滑主要系當(dāng)期該產(chǎn)品銷量下滑以及銷售價格下降所致。衣拉拉具體談到，2019年公司嬰童MINI服銷售量較2018年有所下降主要系受冬季平均溫度較上年有所上升影響，秋冬款產(chǎn)品銷售量有所下降;同時，由于秋冬款嬰童MINI服的平均銷售單價高于春夏款，秋冬款產(chǎn)品銷量占比降低拉低了整體嬰童MINI服的平均銷售單價。2020年衣拉拉嬰童MINI服收入下滑主要系受“新冠肺炎”疫情影響銷售量減少所致。

衣拉拉兒童家居服2018-2020年的銷售收入分別為18615.26萬元、16929.39萬元、11912.55萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例為24.57%、22.6%、17.69%，收入亦呈現(xiàn)下滑趨勢。

相比之下，衣拉拉的內(nèi)衣內(nèi)褲2018-2020年銷售收入則明顯增加，各期對應(yīng)的收入分別為6123.9萬元、8951.75萬元、9686.32萬元。

“隨著國內(nèi)疫情防控形勢不斷好轉(zhuǎn)，服裝市場內(nèi)銷明顯改善，公司的采購、生產(chǎn)及銷售已恢復(fù)正常。”衣拉拉證券部如是表示。

電商銷售被疑缺乏競爭力

一位服裝行業(yè)人士認為，銷售渠道建設(shè)對服裝企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，擁有的終端渠道數(shù)量是品牌商的核心競爭力之一。

從披露的招股書來看，衣拉拉的主要銷售渠道為經(jīng)銷渠道，報告期內(nèi)80%以上收入來自經(jīng)銷模式。

在投融資專家許小恒看來，隨著電子商務(wù)的發(fā)展，消費者購物的渠道、習(xí)慣發(fā)生了明顯的變化，加之傳統(tǒng)線下渠道受疫情影響出現(xiàn)萎縮，童裝消費向線上渠道轉(zhuǎn)移趨勢明顯，童裝電商品牌也在不斷涌現(xiàn)。近年來，各大線下品牌童裝紛紛加碼布局電商渠道。而提升市場競爭力的關(guān)鍵在于提升品牌影響力。

獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤亦表示，隨著電子商務(wù)的快速發(fā)展，一些發(fā)展于電商平臺的童裝品牌也取得了較快的增長。這些品牌以各類電子商務(wù)平臺為主要營銷渠道，通過線上方式進行產(chǎn)品推廣與銷售，成為童裝市場新的競爭主體。

衣拉拉證券部表示，近年來，電子商務(wù)得到了快速發(fā)展，線上渠道成為推動眾多企業(yè)發(fā)展的新動力和新趨勢，因此公司除了依托線下經(jīng)銷模式之外，也開始逐步豐富線上業(yè)態(tài)體系，目前主要通過在淘寶、天貓、京東及唯品會等知名綜合電商平臺以直營、經(jīng)銷及代銷模式向終端消費者銷售產(chǎn)品，其中以在淘寶、天貓平臺銷售為主，公司旗下品牌已經(jīng)在天貓、拼多多、京東、抖音、阿里等電商平臺開設(shè)店鋪。

不過，衣拉拉在電商渠道的收入出現(xiàn)滑坡。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，衣拉拉在電商渠道的銷售收入分別為10326.15萬元、7746.05萬元、7182.55萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為13.63%、10.34%和10.67%。

對此，證監(jiān)會要求衣拉拉分析報告期內(nèi)電商收入持續(xù)下降的原因及合理性，是否說明公司產(chǎn)品電商銷售缺乏競爭力，相關(guān)風(fēng)險是否充分披露。

衣拉拉證券部在回復(fù)采訪函中則表示，當(dāng)前公司的產(chǎn)品營銷推廣主要還是依托線下經(jīng)銷模式來實現(xiàn)，因此在線下渠道上公司已經(jīng)建立了管理制度完善的高效分銷渠道體系，營銷網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)密集化，渠道深度也正在持續(xù)下沉當(dāng)中，有效保障公司營收向好發(fā)展。

衣拉拉證券部進而表示，對于后續(xù)在電商銷售渠道上的布局，公司的線上渠道銷售存在較大的發(fā)展空間，公司計劃在現(xiàn)有電商業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，加大對移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域的探索，大力開發(fā)抖音、快手、淘寶直播等帶貨平臺，進一步提升公司線上業(yè)務(wù)規(guī)模和品牌全渠道影響力，并在“六一”、元旦和春節(jié)前夕等童裝節(jié)日性消費時段，打造類似于天貓“雙11”“6·18”的網(wǎng)絡(luò)嬰幼童產(chǎn)品購物狂歡日，對品牌進行重點營銷，縮小在該類新興電商業(yè)態(tài)的布局和投入與同行業(yè)可比公司的差距，進一步提高經(jīng)營水平。

存貨周轉(zhuǎn)率走低

存貨高企也是服裝行業(yè)的一個通病，衣拉拉的存貨情況也同樣受到關(guān)注。

據(jù)招股書，2018-2020年各報告期末，衣拉拉的存貨賬面凈額分別為20761.7萬元、18795.48萬元和20968.47萬元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為39.32%、38.22%和25.31%，占流動資產(chǎn)的比重分別為45.82%、51.4%和31.58%。

而據(jù)招股書，衣拉拉報告期各期計提的存貨跌價準備分別為886.8萬元、939.92萬元和1000.45萬元，占公司存貨賬面余額的比例分別為4.1%、4.76%和4.55%。

衣拉拉證券部在回復(fù)采訪函中稱，目前公司的存貨余額主要為庫存商品，為進一步強化公司的存貨管理水平，降低跌價風(fēng)險，公司還將持續(xù)加強各季產(chǎn)品設(shè)計、原材料采購和生產(chǎn)的計劃性，并積極采取市場促銷等措施，將存貨控制在合理水平。同時，公司擁有的高效供應(yīng)鏈管理保證了供應(yīng)鏈各個環(huán)節(jié)鏈接融洽，商品的銷售信息會及時反映給企業(yè)，共同減少商品的損耗和庫存壓力。

北京商報記者注意到，衣拉拉的存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，衣拉拉2018-2020年存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.5次、2.24次、1.92次。衣拉拉證券部則回復(fù)稱，服裝消費具有適銷周期短、市場潮流變化快以及需求難以預(yù)測的特點，相較于其他行業(yè)，服裝行業(yè)的公司普遍存在著存貨問題。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷售情況較好，供應(yīng)鏈體系完善供貨及時，不存在庫存滯壓情況，公司存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比公司相近。

(北京商報記者 劉鳳茹)