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曾獲得“榨茅”稱(chēng)號(hào)的涪陵榨菜(002507.SZ)，遭遇了上市后的首次半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑。

近日，涪陵榨菜發(fā)布的公告顯示，2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.47億元，同比增12.46%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.76億元，同比降6.97%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，問(wèn)題出在了第二季度，涪陵榨菜2021年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.09億元，同比增46.86%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.03億元，同比增22.73%。但是，公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.38億元，同比降10.78%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.73億元，同比降27.57%。

伴隨著業(yè)績(jī)不及預(yù)期，涪陵榨菜今年以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)，也不太樂(lè)觀。今年2月19日，涪陵榨菜曾沖到54.2元的階段高點(diǎn)，但隨后震蕩走低。截至8月6日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)收27.79元，市值246.7億元。今年以來(lái)累計(jì)下跌34.3%，市值蒸發(fā)120.3億元。

事實(shí)上，在半年報(bào)發(fā)布之前，資本市場(chǎng)對(duì)涪陵榨菜已不太看好，股價(jià)低迷了很長(zhǎng)一段時(shí)間。

目前“公募一哥”張坤已經(jīng)大幅減持了涪陵榨菜。今年一季度，張坤旗下的易方達(dá)中小盤(pán)混合持有750.01萬(wàn)股，位列第七大流通股東。

但到了二季度，前十大流通股東已經(jīng)看不到易方達(dá)中小盤(pán)混合的身影，外界預(yù)測(cè)張坤旗下基金至少減持了120多萬(wàn)股。

銷(xiāo)售費(fèi)用暴增，年內(nèi)市值蒸發(fā)百億

近日，涪陵榨菜發(fā)布2021年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.47億元，同比增長(zhǎng)12.46%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比下降6.97%。根據(jù)推算，涪陵榨菜二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.38億元，同比下降10.78%;歸母凈利潤(rùn)為1.73億元，同比下降27.57%，收入與利潤(rùn)均低于市場(chǎng)預(yù)期。

值得注意的是，這是涪陵榨菜上市后首次半年利潤(rùn)下滑。其中，市場(chǎng)需求的下降以及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的提升被認(rèn)為是其上半年業(yè)績(jī)不佳的主因。

有券商認(rèn)為，“今年上半年榨菜行業(yè)需求整體萎縮，表現(xiàn)為現(xiàn)代渠道面臨高基數(shù)與客流量分散的壓力，同時(shí)餐飲渠道恢復(fù)不及預(yù)期;另外，由于競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加社區(qū)團(tuán)購(gòu)沖擊渠道價(jià)格體系，經(jīng)銷(xiāo)商備貨意愿受到影響。”

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，為推動(dòng)“烏江”品牌年輕化、消費(fèi)場(chǎng)景多元化，涪陵榨菜從2021年開(kāi)始增加品牌建設(shè)方面投入，在新媒體、梯媒、央視等平臺(tái)投放廣告。

2021年上半年，涪陵榨菜的品牌宣傳費(fèi)達(dá)1.67億元，占總銷(xiāo)售費(fèi)用的49%，而2020年上半年，其品牌宣傳費(fèi)占比為0。同時(shí)，在報(bào)告期內(nèi)，涪陵榨菜還加大了線(xiàn)上推廣活動(dòng)和費(fèi)用投入，電商費(fèi)用同比大增88%至1078.94萬(wàn)元，綜上導(dǎo)致公司上半年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)80.35%，達(dá)到3.39億元。

也是由于各項(xiàng)費(fèi)用的增長(zhǎng)，導(dǎo)致涪陵榨菜第二季度凈利率同比下降6.28%，達(dá)到27.12%;整個(gè)上半年，涪陵榨菜凈利率27.93%，與去年同期的33.76%相比，降低5.83個(gè)百分點(diǎn)，這也在一定程度上顯示出公司盈利能力在逐漸下滑。

伴隨著業(yè)績(jī)下滑，涪陵榨菜股價(jià)近日也創(chuàng)出年內(nèi)新低。8月6日收盤(pán)，該股下跌2.83%，報(bào)27.79元/股，總市值246.7億元，較高峰時(shí)接近腰斬。今年以來(lái)，涪陵榨菜股價(jià)累計(jì)下跌34.3%%，市值蒸發(fā)120.3億元。

此外，值得注意的是，作為“茅系家族”的一員，涪陵榨菜頗受明星基金青睞。今年一季度，多家知名公募資金大舉買(mǎi)入，進(jìn)入公司前十大股東名單。涪陵榨菜一季報(bào)顯示，張坤管理的易方達(dá)中小盤(pán)、朱少醒的富國(guó)天惠和袁芳管理的工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)股票等明星基金抱團(tuán)買(mǎi)入或增持，均位于公司十大流通股東之列。

但是，到了二季度末，張坤、袁芳已退出此名單，意味著二者已減倉(cāng)涪陵榨菜。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，一季度末，持有涪陵榨菜的基金共40只，二季度末，持股基金減少至23只。

毛利率高達(dá)59.50%，漲價(jià)成“殺手锏”

資料顯示，涪陵榨菜擁有“烏江”、“惠通”兩個(gè)主力品牌，并儲(chǔ)備了“邱氏菜坊”一個(gè)品牌。在公司2021年規(guī)劃銷(xiāo)售的榨菜、蘿卜、泡菜、海帶、醬油和下飯菜6個(gè)品類(lèi)中，僅單一品類(lèi)榨菜表現(xiàn)較好。

今年上半年，涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12億元，同比增長(zhǎng)15.86%，毛利潤(rùn)提升2個(gè)百分點(diǎn)。榨菜產(chǎn)品占總營(yíng)收的比重也從86.52%提升至89.14%。

不過(guò)，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，目前原材料價(jià)格上漲給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)不小壓力。根據(jù)涪陵政府網(wǎng)信息，青菜頭市場(chǎng)平均收購(gòu)價(jià)由2020年的730元/噸，提升至2021年的1500元/噸，漲幅較大。

由于受市場(chǎng)供求、CPI等因素影響，數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年涪陵榨菜采購(gòu)的青菜頭金額為3.33億元，采購(gòu)的榨菜半成品為2120萬(wàn)元，主要外購(gòu)原材料價(jià)格同比變動(dòng)超30%，引起公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升6.85%。

不過(guò)，即使在成本壓力下，涪陵榨菜依然充滿(mǎn)信心，“因?yàn)樵蟽r(jià)格還需綜合考慮二鹽、三鹽半成品價(jià)格，后續(xù)不斷收購(gòu)的半成本也會(huì)對(duì)原料價(jià)格造成影響，因此下半年毛利率不太好估計(jì)，小幅度的波動(dòng)會(huì)有，但在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的背景下，毛利率維持在50%以上沒(méi)有問(wèn)題。”

事實(shí)上，涪陵榨菜的產(chǎn)品毛利率一直居高位。2015年以來(lái)，涪陵榨菜的毛利率一直在40%以上，而且持續(xù)走高，到2019年已經(jīng)接近60%，此后維持在高位。2021年上半年，涪陵榨菜的綜合毛利率達(dá)59.50%，而2020年同期其綜合毛利率為57.41%。

而漲價(jià)一直都是涪陵榨菜的“殺手锏”。業(yè)內(nèi)不少人表示，涪陵榨菜能在過(guò)去10年間保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一是銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，另外就是價(jià)格的不斷提升。

中信建投證券曾在一份研報(bào)中統(tǒng)計(jì)，2008年到2018年10月，涪陵榨菜累計(jì)提價(jià)12次，主要形式包括直接提價(jià)(提出廠價(jià)或終端價(jià))和間接提價(jià)(價(jià)格不變，縮小規(guī)格)。

有分析指出，在過(guò)去十年時(shí)間里，涪陵榨菜的提價(jià)漲幅已經(jīng)接近400%。2020年6月份，涪陵榨菜再度變相提價(jià)，其將主力產(chǎn)品的規(guī)格從每袋含量80g減少至70g。

對(duì)此，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，“涪陵榨菜近年也在進(jìn)行多元化布局，但很明顯沒(méi)有成功。公司營(yíng)收、利潤(rùn)的增加其實(shí)都是基于漲價(jià)。即使涪陵榨菜擁有行業(yè)定價(jià)權(quán)，但也要面對(duì)天花板效應(yīng)。榨菜不存在高消費(fèi)概念，所以產(chǎn)品調(diào)價(jià)是一把雙刃劍。”(記者張璐)