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五年上市之約將至，整合后的先正達(dá)集團(tuán)將上市目的地選在了科創(chuàng)板。6月24日，北京商報記者從中國證監(jiān)會官網(wǎng)獲悉，全球農(nóng)業(yè)科技巨頭先正達(dá)集團(tuán)擬于科創(chuàng)板IPO。值得一提的是，先正達(dá)集團(tuán)此次IPO距2017年并購之時的“五年內(nèi)上市”承諾僅剩不到半年時間，但在業(yè)績增速上，先正達(dá)集團(tuán)與科創(chuàng)板上市公司仍有較大差距，且負(fù)債金額也呈擴(kuò)大態(tài)勢。在業(yè)內(nèi)人士看來，通過登陸資本市場或可暫時解決負(fù)債問題，但先正達(dá)集團(tuán)所處農(nóng)藥、化肥、種子行業(yè)屬于投資大、收益慢的賽道，想要快速提升業(yè)績并非易事。

擬于科創(chuàng)板IPO

輔導(dǎo)文件顯示，中金公司、中銀證券和中信證券已分別于今年5月與先正達(dá)集團(tuán)簽署輔導(dǎo)協(xié)議。據(jù)此前預(yù)計，若上市成功，先正達(dá)集團(tuán)市值或達(dá)600億美元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，先正達(dá)集團(tuán)隸屬于中國中化控股有限責(zé)任公司(以下簡稱“中國中化”)，由中國中化全資子公司中國化工農(nóng)化有限公司持股99.1%，麥道農(nóng)化有限公司持股0.9%，最終實際控制人為國務(wù)院國資委。

先正達(dá)集團(tuán)此次沖刺IPO還要從四年前的一起并購案說起。時間追溯到2017年，中國化工集團(tuán)(現(xiàn)為中國中化全資子公司)斥資430億美元(折合人民幣約3000億元)完成對瑞士先正達(dá)的收購，加上提前償還的先正達(dá)部分債務(wù)，中國化工集團(tuán)實際花費490億美元。彼時，中國化工集團(tuán)公司承諾，瑞士先正達(dá)從瑞交所、紐交所退市后，五年內(nèi)(2022年之前)會再次上市。

值得一提的是，較之收購前的瑞士先正達(dá)，此時沖刺科創(chuàng)板的先正達(dá)集團(tuán)體量更為龐大。2020年，中國化工集團(tuán)和中化集團(tuán)同時宣布將旗下的農(nóng)業(yè)板塊資產(chǎn)全部劃轉(zhuǎn)至平臺公司中化農(nóng)科，整合后更名為先正達(dá)集團(tuán)。目前先正達(dá)集團(tuán)旗下?lián)碛兴膫€業(yè)務(wù)單元：總部位于瑞士巴塞爾的先正達(dá)植保、總部位于美國芝加哥的先正達(dá)種子、總部位于以色列的安道麥和先正達(dá)集團(tuán)中國。

資料顯示，先正達(dá)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)涵蓋植物保護(hù)、種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)，其產(chǎn)品組合包括植保(殺菌劑、殺蟲劑、除草劑、種衣劑等)、種子(大田農(nóng)作物和蔬菜種子)及作物解決方案(水稻、玉米、小麥、馬鈴薯等)。

業(yè)績新增是難題

值得一提的是，先正達(dá)集團(tuán)所選的科創(chuàng)板其上市公司業(yè)績普遍呈高增長態(tài)勢，而目前先正達(dá)集團(tuán)債臺高筑、增長乏力，上市后如何覓得業(yè)績增長點將是其不得不面對的一大挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，先正達(dá)集團(tuán)銷售額為231億美元(約合人民幣1511億元)，同比增長5%。全年的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)為40億美元(約合人民幣261億元)，同比增長3%。而同年，科創(chuàng)板上市公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別實現(xiàn)了15.51%、59.13%的增長。

除了業(yè)績增長較為遲緩，先正達(dá)集團(tuán)的核心資產(chǎn)瑞士先正達(dá)債務(wù)在被收購不到兩年之內(nèi)極速擴(kuò)大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，瑞士先正達(dá)的凈負(fù)債高達(dá)90億美元，而在2017年末中國化工敲定收購時，這一數(shù)字僅為16億美元。

在香頌資本董事沈萌看來，上市只能解決降低負(fù)債率的問題，至于先正達(dá)集團(tuán)經(jīng)營方面的困難，并不是上市能解決的。以目前先正達(dá)集團(tuán)的業(yè)務(wù)線來看，種子業(yè)務(wù)或是未來的增長空間所在。

公開資料顯示，2019年先正達(dá)集團(tuán)全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三，在中國，植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第二。但在全球市場其種子體量較位列前兩名的拜耳作物科學(xué)、科迪華仍有較大差距，市場占有率約較前兩者低10%。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，種子行業(yè)研發(fā)不僅耗時耗資，而且極具風(fēng)險。“種子行業(yè)中平均每個新種研發(fā)需要8-10年時間，耗資達(dá)上億美元，此外種子行業(yè)還面臨生產(chǎn)經(jīng)營斷裂、收購銷售集中、新品開發(fā)滯后、同質(zhì)化經(jīng)營等風(fēng)險。因此，沒有巨資投入研發(fā)是很難見效的，這或是先正達(dá)集團(tuán)回歸資本市場的根本原因。”艾格農(nóng)業(yè)分析師馬文峰分析。

事實上，在研發(fā)方面，各大農(nóng)化巨頭都在博弈。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，拜耳作物科學(xué)2020年度的研發(fā)投資高達(dá)20億歐元，先正達(dá)+安道麥的研發(fā)投資為12億歐元，科迪華和巴斯夫分別為10億歐元和8億歐元。

關(guān)于先正達(dá)集團(tuán)未來如何提速業(yè)績增長，北京商報記者致電采訪先正達(dá)集團(tuán)，但截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。

（北京商報記者 郭秀娟 王曉）