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剛剛踏上美股的貝殼(BEKE)，在資本市場勢頭迅猛。上市僅一周，貝殼總市值達(dá)472.08億美元(3265.8億元人民幣)，超過地產(chǎn)龍頭股萬科A。

截至美東時間8月21日收盤，貝殼股價達(dá)41.87美元，較上市開盤價上漲19.42%。創(chuàng)始人及大股東左暉、持股12.3%的騰訊，以及軟銀、高瓴資本等機(jī)構(gòu)投資者，在這場資本狂歡中賺得盆滿缽滿。

左暉的資本故事

去年，貝殼平臺成交總額達(dá)21277億元，成為中國最大的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺、僅次于阿里的第二大商業(yè)平臺。貝殼誕生僅兩年，已站上房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域的頭部位置，此番速度讓行業(yè)啞然。

“我們將不動產(chǎn)住宅的全產(chǎn)業(yè)鏈分為制造、交易、居住和以金融為代表的服務(wù)支持四個領(lǐng)域。”左暉在招股書中說，通過線下經(jīng)紀(jì)人的深入服務(wù)及線上數(shù)據(jù)所建立的消費(fèi)者認(rèn)知，貝殼有可能在全產(chǎn)業(yè)鏈中都創(chuàng)造新價值。

在近二十年行業(yè)生涯中，左暉一直在解決兩個問題：效率與服務(wù)。樓盤字典、線上化平臺、ACN協(xié)作機(jī)制，針對房產(chǎn)中介行業(yè)根深蒂固的低效問題;經(jīng)紀(jì)人崛起、VR等技術(shù)的應(yīng)用，則致力于為購房者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

具體業(yè)務(wù)模式上，貝殼的兩大基本盤為存量房交易、新房交易，新房交易自去年來大規(guī)模增長，成為支撐貝殼擴(kuò)張的重要動因。在此基礎(chǔ)上，貝殼還試圖將業(yè)務(wù)邊界擴(kuò)展至裝修、金融等房地產(chǎn)行業(yè)全鏈條。

2017年到2019年，貝殼總收入從255億元增加至460億元。截至2020年6月30日，貝殼已進(jìn)駐全國103個城市，連接265個新經(jīng)紀(jì)品牌、45.6萬名經(jīng)紀(jì)人和4.2萬家經(jīng)紀(jì)門店。龐大的體量，成為吸引資金的重要因素。

此外，貝殼找房推出ACN(經(jīng)紀(jì)人合作網(wǎng)絡(luò))，對標(biāo)美國的MLS(房源共享系統(tǒng))，平臺制定規(guī)則，跨品牌經(jīng)紀(jì)人協(xié)作完成交易，然后按各自角色貢獻(xiàn)率領(lǐng)取傭金分成。這種基于數(shù)據(jù)結(jié)合交易環(huán)節(jié)的分析和匹配能力，為貝殼注入互聯(lián)網(wǎng)色彩。

虧損與競爭

盡管貝殼在資本市場勢頭迅猛，但目前其仍面臨虧損困局。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，貝殼三年間凈虧損分別為5.38億元、4.28億元、21.8億元。2020年一季度，貝殼凈虧損12.31億元，虧損額度已超2019年全年虧損總額的一半。

對此，貝殼方面表示，三年連續(xù)虧損主要是由高額的傭金拆分以及內(nèi)部傭金和補(bǔ)償形成的收入成本造成的。招股書還寫到，預(yù)計(jì)未來會繼續(xù)產(chǎn)生大量成本和支出，以進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)。

富途證券認(rèn)為，對貝殼而言，新房和二手房的交易傭金率基本穩(wěn)定在2.5%，再提升的阻力極大，未來營收的增長空間在于：總蛋糕變大，即房屋銷售和租賃總交易額持續(xù)擴(kuò)大;分蛋糕比例增加，即市場占有率持續(xù)提升。

貝殼處在一條巨大的賽道上。CIC灼識咨詢報告顯示，中國擁有全球最大的住房市場，預(yù)計(jì)到2024年中國通過房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)實(shí)現(xiàn)的房屋銷售和租賃GTV總額將達(dá)到19.1萬億元，經(jīng)紀(jì)服務(wù)的普及率將達(dá)62.2%。

不過，搶食者越來越多。貝殼上市當(dāng)晚，58同城CEO姚勁波在朋友圈稱：今天貝殼上市，向左暉總表示祝賀。但負(fù)責(zé)任地講，我們相信開放平臺Android會大于封閉，58安居客退市后會全方位進(jìn)入賦能產(chǎn)業(yè)!

隔空暗示競爭的不只是姚勁波。7月31日，易居控股與阿里巴巴集團(tuán)宣布建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方將在包括線上線下房產(chǎn)交易、數(shù)字營銷等領(lǐng)域展開深度合作。阿里之外，字節(jié)跳動通過幸福里介入房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)，京東也上線“自營房產(chǎn)”業(yè)務(wù)。

“雖然貝殼已經(jīng)是行業(yè)龍頭，但基于所處行業(yè)進(jìn)入壁壘不高，貝殼仍然面臨來自行業(yè)現(xiàn)有競爭對手和強(qiáng)大的跨界競爭對手。”富途證券稱。